深度|鮑威爾最新“鴿派”證詞:美聯儲本月底降息板上釘釘?

深度|鮑威爾最新“鴿派”證詞:美聯儲本月底降息板上釘釘?

當地時間7月10日,美聯儲主席鮑威爾在國會眾議院的發言與美聯儲6月會議紀要雙雙“出爐”。

自上月底美聯儲貨幣政策例會釋放出十分明顯的降息訊號後,本週的證詞和紀要成為各國政策制定者、全球投資者以及市場分析人士“緊盯”的重大事件。

那麼,比起6月的議息會議,鮑威爾最新證詞和美聯儲會議紀要包含哪些更勁爆的資訊?是否更明確地“預告”了美聯儲的下一步動作——降息?這對全球經濟乃至個人投資又會帶來什麼影響?

“這不是暗示而是宣言”

10日當天,鮑威爾現身眾議院金融服務委員會聽證會,接受議員們的質詢。這場聽證會是鮑威爾向國會就貨幣政策發表半年度證詞的一部分。11日,鮑威爾還將出席參議院金融委員會的聽證會。

在眾議院聽證會上,鮑威爾表達的核心觀點是,由於貿易局勢緊張和全球經濟增長放緩,美國經濟正面臨一系列不確定性,美聯儲將密切關注事態發展,並採取適當行動維持經濟擴張。

當天,在鮑威爾出席眾議院聽證會後,美聯儲公佈6月份貨幣政策會議紀要。會議紀要顯示,許多與會美聯儲官員認為,如果經濟下行風險持續且對經濟前景構成壓力,短期內有必要出臺更寬鬆的貨幣政策。

兩方陳述讓外界感受到對降息的“雙重”確認:美聯儲一片“鴿”聲嘹亮。

“這已不是7月份降息的‘暗示’,這是一個宣言。”彭博社指出,鮑威爾對美聯儲鴿派立場的“毫不含糊”的表態是新的資訊,那就是“保險性”降息是必要的。

《金融時報》的標題也一言蔽之:美聯儲主席鴿派言論為降息做鋪墊。

市場也把鮑威爾的證詞解讀為:確認了在7月30日至31日例會上會降息。交易員增加了對下調50個基點的押注,不過普遍預期仍是降息25個基點。芝加哥商品交易所的預測顯示,市場認為美聯儲7月降息25個基點的概率達七成。在6月貨幣政策例會上,美聯儲決定“按兵不動”,把聯邦基金利率目標區間維持在2.25%至2.5%不變。

專家認為,鮑威爾的最新證詞對近期降息釋放了明確的訊號。

“鮑威爾的講話對未來一個階段的貨幣政策表達了清晰導向,即很可能在短期內有降息舉動。”交通銀行首席經濟學家連平說,因為從美國經濟目前的執行情況看,雖然就業資料超預期,但製造業、房地產、金融等資料卻顯示美國經濟增長在放緩。加上貿易摩擦對美國經濟的不利影響也在顯現,包括對出口、農業、消費、物價等都帶來不同程度的影響。

浙江大學財稅大資料與政策研究中心副主任侯若石也認為,根據鮑威爾的講話,7月降息基本沒有太大疑問。“他把美國經濟和世界經濟現狀講得非常清楚,即經濟形勢面臨下滑趨勢。”除了貿易摩擦、全球增長放緩的外部因素外,美國國內通脹率低也說明消費和投資需求不旺,這容易引發經濟衰退。“如果需求旺,就會搶購,進而推動物價上升。”

但是,是否一定在7月降息,目前也有不同看法。路透社指出,從會議紀要看,儘管美聯儲多位決策者認為需在短期內降息,但未說服所有同僚。

部分官員認為,從風險管理角度看,近期降息是有必要的,有助於緩衝未來經濟可能遭受的不利衝擊。但也有部分官員認為,儘管近期風險有所上升,但經濟前景還未惡化到需要採取更寬鬆貨幣政策的程度,目前降息理由尚不充分。

彭博經濟和美國銀行等機構也預計美聯儲本月將保持穩定,花旗集團本週重申,7月降息還不是板上釘釘的事。因為美國經濟尚未出現明顯的衰退跡象。

在這種情況下,是否降息事關美聯儲的獨立性問題。路透社指出,此次聽證會舉行的背景是,美國總統特朗普多次批評美聯儲和鮑威爾,白宮要求降低利率。

在聽證會上,眾議院金融服務委員會主席、民主黨議員沃特斯向鮑威爾丟擲一個尖銳問題,“如果你今天或者明天接到總統的電話,他說‘我要解僱你,到時候讓你捲鋪蓋走人了’。你會怎麼做?”

鮑威爾當場表示,他不會辭職。“法律規定我的任期是四年,我願意完成任期。”

有分析指出,鮑威爾此次聽證會的發言無疑給市場和特朗普吃了一顆“定心丸”。但是若在經濟未見明顯衰退的情形下降息,鮑威爾是否存在迫於政治壓力而讓步之嫌,美聯儲的獨立性恐怕會被質疑。

美國經濟將進入拐點?

儘快降息?還是不急於降息?意見分歧的背後,或許還是與如何評判美國經濟息息相關。在最新證詞和會議紀要中,美聯儲對當下及未來美國經濟乃至全球經濟形勢的評估也引發高度關注。在外界眼中,這些評估為美聯儲暗中“磨刀霍霍”準備“砍”利率埋下“伏筆”。

儘管鮑威爾對2019年上半年美國經濟表現給出“好評”,也認為美國經濟未來仍將穩健增長,勞動力市場持續強勁;但是,他的證詞的重頭戲卻在於指出“不足”和“風險”。

在鮑威爾看來,美國經濟面臨多股“亂流”的“夾擊”,一是貿易緊張局勢的不確定性;二是全球經濟增長疲軟;三是通脹低迷,仍低於2%的目標。

甚至鮑威爾對6月強勁的非農就業報告也一點不興奮。他說,雖然這是一個好訊息,但不足以扭轉整體看法。同時,他還對美國就業市場火熱的說法不予理會。鮑威爾還悲觀預測,受企業投資顯著放緩影響,二季度美國GDP增速或較第一季度有所放緩。

“鮑威爾的證詞及會議紀要都表明,雖然承認國內經濟可能繼續增長,但經濟形勢仍讓美聯儲感到擔憂。”路透社說。

彭博社也指出,鮑威爾沒有強調美國經濟的強勁,而是盡一切努力指出所有可能的風險和不足之處。

美聯儲6月會議紀要也呼應了鮑威爾證詞的擔憂情緒。

據路透社報道,根據會議紀要,幾位美聯儲政策制定者在最近的一次會議上談到,他們的企業聯絡人現在認為貿易摩擦和其他不確定因素不只是現在、而是“在中期內”影響其投資決策。多位政策制定者還表示,5月之後經濟增長已失去部分動能,企業信心、企業支出、製造業活動、貿易形勢變化等多個指標,以及全球經濟增長也出現了放緩跡象。

當前,美國經濟確實有點讓人霧裡看花。一方面,經濟擴張進入第11年,持續時間之長已創歷史紀錄;6月非農就業資料亮眼,新增22.4萬個就業崗位。更不用提牛氣沖天的美國股市,以標準普爾500指數衡量,美國股市在過去10年漲了兩倍。另一方面,也有人擔心,經濟已暗藏風險。一些資料已經顯露端倪:比如5月製造業採購經理人指數(PMI )終值創近10年以來新低;6月一項消費者信心指數慘跌10個點,降至121.5,創21個月以來新低。美國10年期國債收益率於7月3日一度下跌至1.9603%,這是自2016年年末以來首次跌破2%關口,很大程度上反映了投資者對貿易緊張局勢和全球經濟前景的憂慮。

“目前美國經濟,有的資料確實不錯,比如就業,但是,從中長期看,經過10年一個週期的小幅增長後,很多資料表明,美國經濟很可能將進入一個拐點。”連平說,資本市場、製造業、房地產等相關資料已給出重要提示,即美國經濟一旦進入調整,將是中長期的趨勢性調整。因此,美聯儲考慮採取降息措施,帶有一定預防性質,希望預防美國經濟在未來出現調整,進入週期性的下行階段。

連平判斷,隨著美國經濟執行的發展變化,未來降息可能會進入一個週期。“至於降息次數多少,是怎樣一個週期過程,還需進一步觀察美國經濟執行狀況。”

侯若石預計,即使美聯儲7月降息,但是幅度不會太大,節奏也不會太快。因為,美國經濟和世界經濟的表現已脫離傳統特徵,降息的效用也需要“邊試邊看”。

“美國經濟已不是因為供需引起的一些問題而導致經濟形勢的變化,明顯的例子是,一方面就業率很高,一方面通脹率卻很低,按照傳統,就業率高,通脹率就該相應上升。這說明美國經濟面臨非傳統問題,包括美國政府債務過高;企業特別是生產性企業脫離傳統經濟發展軌道,把大量資金投入資本市場,這也是美國股市十分火爆的原因之一。全球經濟同樣如此。鮑威爾在證詞中提到的貿易摩擦、英國‘脫歐’,同樣偏離了經濟發展正常軌道,其最大危害是破壞經濟秩序。沒有穩定的經濟秩序,經濟就很難實現增長。”侯若石說。

美聯儲降息勢必帶動主要經濟體央行降息,但是,用降息的傳統手段治療經濟出現的非傳統問題,能起多大作用還是未知數。所以,美聯儲會仔細評估,謹慎行事。

個人投資仍需謹慎

對於鮑威爾的這次發言,美國第一富蘭克林金融服務公司首席市場策略師佈雷特·尤因曾表示,這將是鮑威爾今年最重要的時刻之一,他要麼引導市場轉向,要麼與市場預期保持一致。

從市場反應來看,鮑威爾的最新證詞似乎符合很快降息的預期,股市、金價、油價,一片歡騰。

10日,美國三大股指齊漲,標普500指數首次短暫突破3000點。亞洲股市在11日也得到“加持”,開盤即走高。10日當天,黃金一度漲逾20美元至1418.73/盎司,國際油價“暴力”上漲逾4%,美元指數則顯著下跌。

如果美聯儲本月底降息,將是美國自2015年以來9次加息後的第一次降息。“這將是美聯儲貨幣政策的明確轉向,是方向性轉折性的變化。”連平說,屆時需關注降息的後續影響。

在全球層面,一則將導致黃金、原油等大宗商品價格的波動,美元匯率也會出現波動。如果再伴隨貿易摩擦的繼續,對全球經濟和貿易將帶來更多負面影響。二則美國若走向偏寬鬆的貨幣政策,全球其他國家也會跟進降息,“如此一來,債務水平會進一步增長,可能帶來更大的債務泡沫風險”。

在個人投資方面,連平表示,中長期看好黃金。因為首先,貨幣政策會進入新一輪寬鬆週期。其次,隨著美國經濟和政策變化,對別國攻擊性會更強,將導致全球風險上升。第三,國際貨幣體系處於新的動盪過程中,美元地位會受到多方挑戰,黃金恰好能發揮保值增值功能。

今年以來,黃金價格走勢喜人。上半年,國際金價漲幅超過8%。分析人士認為,本輪金價上漲,主要緣於世界經濟前景不確定導致各國央行減持美元資產和加強儲備多元化的意願增強。此外,多國轉入降息通道,也提振了資本市場對黃金的需求。

對此,侯若石認為,金價上漲說明投資者避險心理上升,說明大家覺得風險要來了。從全球經濟發展來看,並不是一個好兆頭。

至於美元匯率,連平判斷,既不會總體走強,但也不會太弱。美元走勢會受到兩方面因素影響。一是偏向寬鬆的貨幣政策,二是全球經濟增速放緩和貿易摩擦陰影下,市場的避險需求。一旦避險需求強烈,會影響到階段性的美元匯率走向。

“降息對資本市場的影響會比較明顯,市場可能會變得不穩定。”侯若石說,拿美國股市來說,上漲勢頭未必會持續。因為資本市場已過度消化了降息的預期。美國一些機構預測,如果真的降息,美國股市或許會調整10%—15%,所以投資美股要特別小心。

(編輯郵箱:ylq@jfdaily.com)

欄目主編:楊立群 文字編輯:楊立群 題圖來源:視覺中國 圖片編輯:朱瓅

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